头AI时代价值重估尊龙凯时动画电影龙

　　风险提示◇★▼…△：AI技术发展不完善■▽△、AI基础设施不急预期◇▲☆◇、公司可能面临电影项目票房不佳的风险▼▲-☆◁、可能面临市场竞争激烈和内容审核风险△▷▼▪。

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　　证券之星估值分析提示光线传媒盈利能力一般○▷△■◇，未来营收成长性良好▲•▲▷◆。综合基本面各维度看▷★●○，股价偏高☆◇☆。更多

　　光线传媒★□：动画电影龙头…▽★▼▷•，AI时代价值重估▲=。（1）我们看好公司通过生成式AI技术赋能影视业务◇▼□，尤其是动画电影业务创作▷…◆▲□，同时打开存量优质IP变现空间-★。公司正在内部部署对AI技术的探索式实践☆□=▽●，积极寻找与内容创作的结合点•★◁●△，并已在动画电影相关工作中运用最新生成式AI技术•-•：3月份公司在官宣将推出动画电影《去你的岛》的同时•=•-▼，放出了基于midjourney◆◇○■★=、stable diffusion=☆•…★•、GPT4等技术制作的首张概念海报△○▼◇☆。（2）公司作为动画电影领域领头军…△▲◁，手握多个优质IP（如《哪吒》●◆▽●■、《姜子牙》•▽•◁◆★、《深海》等）◁△◆•□=，在AI时代亦有望打开变现价值◇◆。我们认为光线传媒这样积极拥抱AI新技术的影视龙头仍有望AI时代继续保持优势▷▼■○▼○。

　　盈利预测与投资评级●▪：22年电影行业承压◆○★◆▪▽，公司大部分影片上映计划被推迟▷•□☆•▪，公司预计22年归母净亏损为-6▪=▲••.3至-7▲-■=★•.3亿元★□●△▲▪；剔除减值准备后归母净利润为0◆▽★.2亿元至1◆…▽.2亿元-△△▷▲。公司2023年往后电影项目储备丰富▼□=•，收入结构呈现优化趋势□◇◁=▲，但考虑22年疫情影响超过我们预期▲◁○▪△，我们将公司22-24年归母净利润由10/12□-=△▼=.5/15•=▲.2亿元下调为-6○-…=.8/7◆•▷◆☆-.9/9◇=●☆.8亿元●★，对应23-24年43/35倍PE■-▽•■，我们建议关注AI给公司带来中长期成长空间=■▷■△，维持■△★◁“买入●…■▲•”评级☆▽▪。

　　优质IP价值重估▼▪：数据价值与衍生价值▲•◇●◆▽。1）数据价值从0到1…◆▷☆△：从技术上来看◆◇●◁，高质量数据是大模型训练所必需的▼▲★▪□尊龙凯时人生就是搏。，有望通过分成等形式参与大模型变现▽★-★□。2）衍生价值从1到100▼☆■•▽●：从创意上来看○★•○，IP有望成为AIGC的起点和载体★△。对于影视IP□◆◁•△，我们认为其有望通过生成式AI技术提高后续变现效率=…▪○△，如加快开发系列衍生品（如游戏尊龙凯时●▪-▷•…、玩具等）■◆•☆、挖掘影视角色衍生价值（如将动画主角制作为虚拟人用于营销…◁◆▽▽△、电商等）●◇▼★☆、制作为其他形式内容进行变现（将动画电影改编为游戏）等•◆，从而提高IP整个生命周期价值▲☆▪。

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　　影视生产过程重塑••…▼，动画电影尤其受益□•=▷☆-。影视行业作为综合音频…●●、视频=▼…◁、文本▽◇▷，是生成式AI的优质落地场景…=-。我们认为从AI应用的价值和路径来看◁●■•，动画电影有望率先受益■□。相比线年的生产周期尊龙凯时▲◁，动画电影耗时更长（3-4年）•●，工程更复杂◇▪□□▲◁，产能限制更加明显△□◆◇。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作△▽-▪、中期作画-△、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节●■◁□▼•，打破动画电影产能瓶颈▽◇☆头AI时代价值重估，通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间●◆●☆◆○。